阿里巴巴：AI驱动增长，中信证券维持"买入"评级

中信证券发布研究报告，维持阿里巴巴-W（09988）”买入”评级，目标价132港元/股。该报告看好阿里巴巴的长期股价表现，基于以下几点：淘宝天猫主业基本面逐步好转；在AI领域的领先实力；强劲的股东回报。

报告特别指出阿里巴巴发布的Qwen2.5Max模型。该模型在多个基准测试中表现出色，展现出强大的竞争力。中信证券预测，阿里巴巴未来将持续加大对Qwen模型的投入，扩大模型数据规模和尺寸，提升模型性能，并大力投入强化学习，持续迭代模型能力。

报告认为，模型能力的提升和部署成本的下降，将驱动C端和B端需求的快速增长，成为阿里云业绩加速的催化剂。 此外，报告还预测市场对阿里巴巴的主流估值方法将从整体PE法切换为SOTP估值，预计在FY2026带来370-700亿美元的估值提升空间。

对报告内容的扩展分析：

这份报告的核心在于强调阿里巴巴在AI领域的竞争优势及其对未来业绩增长的驱动作用。Qwen2.5Max模型的成功，不仅提升了阿里巴巴在AI领域的市场地位，也为其云计算业务带来了新的增长动力。 这与当前全球科技巨头纷纷布局AI领域的趋势相符。

然而，这份报告也存在一些需要进一步考量的因素：

• 竞争压力： 国内外科技巨头都在积极发展AI技术，阿里巴巴面临着激烈的竞争压力。Qwen模型的长期竞争力仍需持续验证。
• 商业化落地： 虽然报告预测模型能力提升将驱动C端和B端需求增长，但将AI技术成功商业化并转化为实际收入，仍需要阿里巴巴付出持续的努力。
• 估值方法切换： SOTP估值方法的切换以及由此带来的估值提升空间，也存在一定的预测风险。市场环境的变化可能会影响估值方法的实际应用和最终结果。

总而言之，中信证券的报告对阿里巴巴的未来发展持乐观态度，但投资者也需要理性看待潜在的风险和挑战，并持续关注阿里巴巴在AI领域的进展以及商业化落地情况。 更全面的投资决策需要结合更多市场信息和自身风险承受能力进行综合分析。