城发环境深度研究：垃圾焚烧与高速公路双轮驱动，买入评级

西南证券发布研报，首次覆盖城发环境(000885)，给予买入评级，目标价16.29元。报告认为城发环境的投资逻辑主要基于以下三点：首先，垃圾焚烧行业进入存量整合阶段，国有企业凭借资金优势占据显著地位，城发环境通过收购启迪环境相关资产实现规模增长；其次，公司固废处理项目投资接近尾声，32个生活垃圾焚烧发电项目已全部投产运营，未来资本开支有望下降，其中78%的项目属于非竞争配置项目，并获得国家可再生能源补贴；最后，公司运营的高速公路里程达255公里，拥有稳定的现金流，为公司提供持续的收入来源，收费期限持续到2032年至2042年。

报告显示，2024年上半年，城发环境环保业务营收占比达71.4%，毛利占比65.4%；高速公路业务营收占比22.9%，毛利占比28.9%。西南证券预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.6亿元、11.6亿元和12.2亿元，对应动态PE分别为8倍、7倍和7倍。基于对环保业务和高速公路业务的估值，西南证券给予公司16.29元目标价。

值得注意的是，华泰证券对城发环境的预测较为准确，其预测2024年归属净利润为10.79亿元，与西南证券预测相近。此外，过去90天内，共有5家机构给予城发环境买入评级，机构目标均价为16.2元。

然而，投资者仍需关注政策变动、行业竞争加剧以及应收账款增加等潜在风险。